(Bloomberg)– Calon Ketua Federal Reserve Kevin Warsh memiliki beberapa cara untuk mengurangi neraca financial institution sentral sebesar $ 6, 6 triliun namun prosesnya akan memakan biaya dan memakan waktu lama, kata ahli strategi Wall Road.
Warsh telah menyerukan pengurangan besar-besaran jejak keuangan The Fed, menghidupkan kembali perdebatan mengenai ukuran portofolionya yang membengkak setelah serangkaian pembelian aset yang dipicu oleh krisis. Risalah pertemuan kebijakan bulan Januari yang dijadwalkan pada hari Rabu kemungkinan akan memberikan wawasan mengenai pemikiran terbaru para pembuat kebijakan mengenai neraca keuangan.
Fading Banyak Dibaca dari Bloomberg
Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid mengatakan pekan lalu bahwa portofolio besar berisiko mengaburkan batas antara kebijakan moneter dan fiskal. Michelle Bowman, wakil ketua pengawasan The Fed, juga berpendapat untuk menerapkan kebijakan yang lebih kecil.
Pilihannya berkisar dari pelonggaran peraturan yang mendorong financial institution untuk menyimpan cadangan uang tunai dalam jumlah besar di financial institution sentral, hingga memperpendek rata-rata jatuh pace kepemilikan The Fed, kata para ahli strategi. The Fed juga bisa berhenti membeli surat utang negara atau bahkan menjual sekuritas secara langsung.
Kemungkinan yang lebih kecil adalah dengan melanjutkan pelepasan kepemilikan, sebuah proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif, yang ditinggalkan oleh bank sentral pada bulan Desember setelah peningkatan pinjaman pemerintah memicu ketegangan di pasar uang. Pada gilirannya, The Fed beralih membeli T-bills dalam upaya untuk menambah cadangan kembali ke dalam sistem.
Apa pun jalan yang diambil oleh The Fed yang dipimpin Warsh, kemungkinan akan memakan waktu bertahun-tahun. “Saya menganggap ini sebagai fenomena paling awal pada tahun 2027,” kata Seth Woodworker, kepala ekonom international di Morgan Stanley, dan mantan wakil direktur di divisi urusan moneter The Fed.
Hal ini juga harus disetujui oleh Menteri Keuangan Scott Bessent, kata Jonathan Cohn, kepala strategi suku bunga AS di Nomura Stocks International Inc.
” Gagasan bahwa The Fed tiba-tiba mengeluarkan sejumlah besar pasokan Treasury ke financier swasta, dan dampak premium yang mungkin terjadi– akan menjadi tujuan yang sangat besar bagi duo tersebut untuk berkomitmen,” kata Cohn.
Berikut beberapa opsi Warsh yang dikutip oleh Wall surface Street:
Akhiri pembelian tagihan
Meskipun tidak mungkin memulai kembali QT, The Fed dapat secara bertahap mengurangi laju pembelian T-bill dari $ 40 miliar per bulan saat ini, atau menghentikannya sama sekali, menurut ahli strategi Citigroup Inc. Alejandra Vazquez Plata dan Jason Williams. Analisis mereka menunjukkan bahwa meskipun RMP dihentikan pada bulan Juni, cadangan devisa tidak akan turun secara signifikan pada bulan Desember 2026
Tantangan dari rencana tersebut adalah bahwa hal ini membahayakan kebijakan bank sentral untuk menyimpan “cadangan yang cukup”, menurut analis Barclays Plc. Kebijakan yang diadopsi beberapa dekade setelah krisis keuangan tahun 2008 ini dirancang untuk menjaga aliran kas yang cukup melalui sistem perbankan sehingga pemberi pinjaman dapat memenuhi kebutuhan peraturan dan penyelesaian.
“Kembalinya kondisi di mana cadangan devisa menjadi langka dapat mengakibatkan Financial institution melakukan penarikan berlebihan pada rekening mereka, dan pada gilirannya meningkatkan pinjaman dan perputaran neraca The Fed,” tulis ahli strategi Anshul Pradhan, Samuel Earl dan Demi Hu.
Ubah regulasi
Bagi ahli strategi di Deutsche financial institution dan JPMorgan Chase & Co., pelonggaran peraturan akan membantu mengurangi permintaan Regulatory authority terhadap cadangan devisa– yang merupakan salah satu kewajiban terbesar The Fed. cardiovascular test dapat melonggarkan rasio cakupan likuiditas atau persyaratan inner likuiditas financial institution sehingga pemberi pinjaman perlu menyimpan lebih sedikit uang tunai. Presiden Fed Dallas Lorie Logan, yang sebelumnya mengelola portofolio aset New York sentral di Fed word play here, telah mengakui permintaan cadangan bisa turun karena penyesuaian pengawasan dan peraturan.
Namun, perubahan peraturan memerlukan waktu. Bowman saat ini fokus pada reformasi lain, termasuk tujuan akhir Basel III, dan perubahan apa Bank mungkin baru akan terjadi pada akhir tahun ini, kata ekonom JPMorgan Michael Feroli dan ahli strategi Jay Barry. Ahli strategi CIBC yang dipimpin oleh Michael Cloherty memperkirakan reformasi semacam itu akan terjadi pada pertengahan tahun 2027
Pergeseran campuran aset
The Fed dapat memperpendek durasi portofolionya dengan melanjutkan pembelian T-bills atau mengubah kepemilikan terkait hipotek menjadi utang jangka pendek agar lebih sesuai dengan profil penerbitan Departemen Keuangan. tempo sentral memiliki sekitar $ 1, 9 triliun surat utang Treasury yang jatuh financial institution antara tahun 2026 dan 2030 Jika tempo memilih untuk menginvestasikan kembali setengah dari jumlah tersebut ke dalam T-bills, rata-rata jatuh bank asetnya akan menyatu dengan Treasury pada sekitar pertengahan tahun 2029, tulis Feroli dan Barry dari JPMorgan.
Langkah tersebut akan menyelaraskan kembali kebijakan The Fed dengan rata-rata kebijakan sebelum krisis dan memberinya kekuatan pelonggaran yang lebih besar dari waktu ke waktu, sehingga memungkinkan MBS tersebut untuk “memutarbalikkan” pembeliannya ke dalam utang jangka panjang bila diperlukan.
Namun tanpa koordinasi yang erat dengan Departemen Keuangan, kebutuhan dan biaya penerbitan utang jangka panjang akan meningkat secara signifikan seiring dengan mundurnya The Fed. Warsh telah menyuarakan dukungan untuk merombak hubungan antara The Fed dan Departemen Keuangan melalui perjanjian versi baru yang dibuat pada tahun 1951
Barclays memperkirakan bahwa dalam jangka waktu lima tahun pasar harus menyerap hampir $ 1, 7 triliun lebih banyak utang yang setara dengan jangka waktu 10 tahun, sehingga mendorong biaya pinjaman naik sebesar 40 hingga 50 basis poin. Porsi utang jangka pendek yang dipegang oleh sektor swasta juga akan turun, sehingga berpotensi mendistorsi pasar tagihan.
Jual aset
Para pengambil kebijakan telah membahas penjualan aset, khususnya sekuritas berbasis hipotek, meskipun hal ini akan mengakibatkan kerugian bagi The Fed. Ekonom Morgan Stanley yang dipimpin oleh Michael Gapen memperkirakan bahwa penjualan langsung agen bank kemungkinan akan menyebabkan kerugian operasional The Fed lebih dari dua kali lipat saat ini. Namun profitabilitas bank sentral akan meningkat seiring berjalannya waktu karena Fading sentral tidak akan memungut bunga di bawah tingkat bunga yang dibayarkan.
“Dengan kata lain, lubang yang lebih dalam untuk dipanjat, tapi mungkin lubang itu bisa keluar dengan lebih cepat,” tulis mereka.
— Dengan bantuan dari Ye Xie dan Maria Eloisa Capurro.
