Angin dingin telah menerpa pesisir timur Amerika selama berminggu-minggu, menyebabkan suhu di beberapa tempat mencapai titik terendah dalam beberapa dekade. Tapi hal itu tidak berpengaruh apa-apa terhadap pembekuan yang dialami investor dalam memasukkan aset kripto. Nilai bitcoin telah turun dari $124,000 pada awal Oktober menjadi sekitar $70,000 saat ini, dan nilai pasar semua mata uang kripto telah turun lebih dari $2 triliun. Meskipun kelas aset telah merosot sebelumnya, para pendukungnya kini tampak lebih putus asa dibandingkan sebelumnya.
Dalam beberapa hal, tingkat kesengsaraan mereka sangat besar membingungkan. Penurunan sebesar 45% pada Bitcoin bukanlah rekor terdalam: dari puncaknya pada akhir tahun 2021, harganya turun hingga 77%. Butuh waktu sekitar tiga tahun agar nilai pasar industri kripto mencapai titik tertinggi baru. Pasar bearish saat ini baru berumur empat bulan.
Tapi lihatlah seberapa baik kinerja kelas aset lainnya. Pada tahun 2022, investor kripto dapat merasa nyaman dengan kenyataan bahwa banyak investor lain yang menanggung kerugian mereka sendiri. Dari puncak hingga terendah, indeks NASDAQ 100 yang sarat teknologi turun lebih dari sepertiga pada tahun itu. Sekarang, angka tersebut bahkan tidak sampai 4% di bawah rekor tertinggi yang dicapai beberapa minggu lalu (walaupun beberapa perusahaan perangkat lunak telah terpukul). Penggemar Crypto sedih karena kesepian.
Kekuatan yang mendorong pasar yang bergejolak dan spekulatif selalu bersifat misterius. Namun jelas bahwa leverage dan likuidasi memainkan peran penting. Pada akhir September, tepat sebelum penurunan dimulai, pinjaman terukur terhadap aset kripto berjumlah sekitar $74 miliar—dan meningkat lebih dari dua kali lipat selama 12 bulan sebelumnya, melampaui levelnya pada akhir tahun 2021.
Kemudian, mulai tanggal 10 Oktober, taruhan leverage pada kripto senilai sekitar $19 miliar dengan cepat dilikuidasi setelah jatuh jauh ke zona merah. Sejak saat itu, serangkaian posisi yang lebih kecil telah dibatalkan. Kekhawatiran terhadap Strategy Inc, sebuah perusahaan yang meminjam dan menerbitkan saham untuk membeli bitcoin, semakin meningkat. Harga sahamnya telah turun hampir 70% sejak Juli.
Beberapa produk kripto yang relatif baru mungkin memperparah kemerosotan. Munculnya dana yang diperdagangkan di bursa kripto (ETF) pada tahun 2024 seharusnya mendukung harga dengan memperluas kelompok pembeli potensial. Itu berhasil, untuk sementara waktu. iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) menjadi ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah, dengan aset bernilai hampir $100 miliar pada bulan Oktober. Namun sekarang, ETF sedang menurunkan harga. Selama 80 hari perdagangan terakhir, IBIT telah melihat arus keluar senilai $3,5 miliar—penjualan jangka panjang yang pertama. Sebagian besar modal yang ditanam pada dana tersebut kini mengalami kerugian.
Faktor terakhir yang membebani kripto adalah yang paling sulit diukur: suasananya tidak aktif. Untuk kelas aset spekulatif tanpa nilai fundamental atau potensi menghasilkan pendapatan, aura tak berwujud adalah segalanya. Dan aura kemeriahan yang dulu menyelimuti aset digital seakan sirna.
Hal ini sebagian disebabkan karena mereka telah kehilangan sifat memberontaknya. Jika presiden Amerika dan keluarganya demikian setinggi lutut di kelas asetseberapa kontra budayanya? Charles Hoskinson, salah satu pendiri Ethereum, sebuah platform blockchain, menyampaikan hal ini dengan baik bulan lalu. “Kita semua pada dasarnya menjadi bagian dari sistem, dan tahukah Anda apa yang dilakukan sistem ketika Anda menjadi bagian darinya? Mereka membuatnya tidak keren.”
Bagi beberapa perusahaan, reputasi kripto yang baru dan buruk memiliki sisi positifnya. Pelembagaan telah membantu penerbit stablecoin, yang memudahkan pembayaran digital. Namun, aset seperti bitcoin telah kehilangan daya tariknya dan hanya memperoleh sedikit keuntungan; mereka mungkin terlihat seperti bagian dari “sistem”, namun sebenarnya mereka belum diadopsi oleh sistem tersebut. Investor profesional dan kaku masih menghindari kripto. Sebuah survei yang dilakukan oleh Bank of America pada bulan September menunjukkan bahwa sebagian besar pengelola dana tidak memiliki alokasi untuk kripto sama sekali. Aset digital hanya menyumbang 0,4% dari total nilai portofolio responden.
Sementara itu, bank sentral membeli emas untuk melindungi diri mereka dari inflasi, ancaman geopolitik, dan risiko sanksi. Aset digital yang pernah menjanjikan alternatif uang “fiat” kini diabaikan begitu saja. Bank sentral Ceko menjadi yang pertama mengiklankan pembelian kripto apa pun tahun lalu, mengambil bitcoin eksperimental (dan bermain-main) senilai $1 juta. Mereka telah mengumumkan tidak ada rencana untuk membeli lebih banyak.
Aset digital terbukti jauh lebih tangguh dibandingkan yang diduga oleh banyak kolumnis keuangan—yang selalu ingin menulis berita kematian untuk aset tersebut. Meskipun pasar mengalami penurunan demi penurunan, mereka selalu menentang prediksi keruntuhan grosir. Tapi musim dingin kripto ini terasa sangat pahit karena alasan yang bagus. Kecuali suasananya membaik, jangan mengharapkan pencairan.
Pelanggan The Economist dapat mendaftar ke kami Buletin opiniyang menyatukan para pemimpin, kolom, esai tamu, dan korespondensi pembaca terbaik kami.
