Apollo memandang kredit swasta sebagai suatu hal yang kasar $40 triliun kelas aset yang jauh lebih luas dibandingkan pinjaman langsung yang didukung sponsor—termasuk utang real estat komersial dan residensial serta ABS—dan mengatakan penghematan bank telah mengalihkan banyak pembiayaan ke investor non-bank.
Ini memperkirakan $5–7 triliun kebutuhan modal infrastruktur AI selama lima tahun dan akan membiayai secara selektif jika AI memiliki keunggulan struktural, lebih memilih kesepakatan yang dibuat khusus dan didukung kontrak dengan risiko sisa yang minimal (misalnya, penjualan-penyewaan kembali chip).
Apollo menekankan originasi dan distribusi multi-saluran (kekayaan, pensiun, mitra strategis) dan berharap dapat meningkatkan Dana XI sebesar $22–25 miliarmenargetkan penutupan pertama sebelum pertengahan tahun dengan kemungkinan penggalangan dana diperpanjang hingga tahun 2027.
Presiden Apollo Global Management (NYSE:APO) Jim Zelter menggunakan diskusi di Konferensi Jasa Keuangan Tahunan ke-34 Bank of America untuk menguraikan pandangan perusahaan mengenai lingkungan makro, evolusi kredit swasta, dan prioritas strategis Apollo di bidang originasi, layanan pensiun, dan kekayaan pribadi.
Zelter mengatakan beberapa kekuatan besar yang membentuk pasar tampak “sedikit tidak sensitif terhadap suku bunga,” menunjuk pada apa yang dia gambarkan sebagai “pembangunan AI secara besar-besaran,” “kebangkitan industri global secara besar-besaran,” dan “manfaat dari satu pembangunan yang besar dan indah.” Dia menambahkan bahwa pemerintahan AS yang pro-pertumbuhan dan siklus belanja modal yang besar merupakan hal yang mendukung, namun memperingatkan bahwa lingkungan juga membawa dampak buruk jika kondisinya memburuk.
Dengan menggunakan analogi golf, Zelter mengatakan “fairway terlihat cukup bagus,” namun “fairwaynya sangat sempit dan kasarnya sangat parah,” menunjukkan bahwa hukuman untuk kesalahan langkah akan lebih tinggi. Dia menyatakan keraguannya bahwa siklus monetisasi ekuitas akan sebesar atau secepat yang diperkirakan banyak orang, dengan alasan bahwa pasar IPO relatif kecil dibandingkan dengan ukuran basis aset ekuitas swasta. Dia mengatakan pasar IPO AS yang kuat mungkin mewakili sekitar $250 miliar hingga $300 miliar, sedangkan kelas aset PE bernilai $5 triliun hingga $6 triliun, yang menyiratkan kebutuhan besar akan monetisasi yang memerlukan merger dan akuisisi strategis dibandingkan hanya mengandalkan IPO.
Mengatasi “Kredit Pribadi: Fakta atau Fiksi?” dalam buku putihnya, Zelter mengatakan “kredit swasta” sering kali didefinisikan secara sempit sebagai pinjaman langsung, namun Apollo memandangnya lebih luas—mencakup aset yang secara historis tercatat dalam neraca bank atau bukan bagian dari pasar yang likuid. Ia menelusuri kebangkitan pinjaman langsung yang didukung sponsor sebagai bagian ketiga dari pembiayaan non-investment grade bersama dengan obligasi berbunga tinggi dan pinjaman dengan leverage, dan menggambarkan pertumbuhannya dari “nol menjadi $2 triliun.”
Namun, dia menekankan bahwa pinjaman langsung hanya mewakili sebagian dari apa yang dianggap Apollo sebagai kredit swasta. Zelter mengatakan Apollo melihat kredit swasta sebagai kelas aset senilai sekitar $40 triliun jika mencakup bidang-bidang seperti:
Hutang real estat komersial
Hutang real estat perumahan
Sekuritas Beragun Aset (ABS)
Dalam pandangan Zelter, evolusi perbankan pasca krisis keuangan global—yang didorong oleh pertimbangan peraturan dan laba atas ekuitas—telah mengalihkan lebih banyak aktivitas pendanaan ke investor non-bank. Ia berpendapat bahwa gagasan bahwa pertumbuhan kredit swasta akan “terhenti” mengabaikan perubahan ekonomi yang lebih luas.
Zelter mengatakan kepemimpinan Apollo semakin menyoroti originasi sebagai pendorong utama modelnya, dengan membingkai “faktor pembatas” sebagai akses terhadap investasi yang menarik dibandingkan kemampuan untuk meningkatkan modal. Dia mengatakan perusahaannya telah menginvestasikan “$ miliar” pada platform originasi dan menggambarkan peran Apollo dalam menyediakan solusi permodalan di pasar tingkat investasi dan non-tingkat investasi.
Ia menunjuk pada beberapa tema yang dibahas pada hari investor Apollo yang akan menentukan tiga hingga lima tahun ke depan, termasuk kebangkitan industri global, perluasan saluran individu/ritel, konvergensi pemerintah-swasta, dan apa yang ia gambarkan sebagai peluang “penggantian” secara global. Zelter juga mereferensikan pekerjaan Apollo dengan manajer tradisional dan mitra distribusi, mengutip inisiatif PRIV Schroders dan State Street sebagai contoh penerapan kemampuan sumber dan pengemasan Apollo ke saluran tambahan seperti manajemen kekayaan dan pasar kontribusi pasti/401(k).
Mengenai apakah kredit swasta akan diperdagangkan lebih seperti pasar likuid dari waktu ke waktu—dan apakah hal ini akan menekan selisihnya—Zelter mengatakan bahwa terdapat logika kompresi, namun berpendapat bahwa premi untuk “menawarkan solusi swasta dalam skala besar” dapat tetap ada bahkan dengan transparansi dan likuiditas yang lebih baik. Ia membandingkan potensi evolusi tersebut dengan pasar pinjaman dengan leverage, dan mencatat bahwa pinjaman pada awalnya tidak diperdagangkan namun kemudian berkembang menjadi pasar yang besar dan relatif likuid.
Zelter mengatakan Apollo telah memfasilitasi likuiditas dalam solusi modal bermutu tinggi tertentu dan menyatakan bahwa tahun lalu Apollo memperdagangkan “kurang dari $10 miliar” aset-aset ini. Ia juga mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan mungkin semakin memandang struktur permodalan mereka sebagai alat yang menggabungkan ekuitas publik dan swasta, obligasi publik, dan pembiayaan swasta.
Zelter memperkirakan kebutuhan modal infrastruktur AI sekitar $5 triliun hingga $7 triliun selama lima tahun ke depan, menggambarkan pembagian kasar antara sumber pendanaan: arus kas operasi, pasar tingkat investasi yang ada, dan “tanda tanya” yang tersisa. Dia mengatakan Apollo telah berupaya untuk berpartisipasi ketika modalnya “diuntungkan secara struktural” dan di mana modalnya dapat memberikan nilai yang disesuaikan dengan kebutuhan dibandingkan bersaing dalam pembiayaan yang bersifat komoditas.
Membahas transaksi yang melibatkan xAI dan Valor, dia menggambarkannya sebagai “penjualan-penyewaan kembali chip” dengan durasi empat tahun dan “risiko sisa yang dapat diabaikan,” menekankan preferensi Apollo untuk “dibayar kembali berdasarkan kontrak” daripada mengandalkan tren jangka panjang yang tidak pasti. Zelter mengatakan keunggulan Apollo mencakup durasi modalnya dan kemampuan untuk melampaui tenor pembiayaan bank pada umumnya.
Di saluran kekayaan swasta, Zelter mengatakan Apollo membangun rangkaian produk yang lebih luas selama lima hingga enam tahun terakhir, menambahkan sumber daya pendidikan, teknologi, dan distribusi. Dia mengatakan peluang waralaba Apollo berikutnya dalam hal kekayaan mungkin adalah ABS/pembiayaan berbasis aset, menunjuk pada kendaraan andalan yang tetap “di bawah $5 miliar” tetapi dia gambarkan sebagai yang terbesar di pasar. Dia juga mengatakan delapan produk Apollo berhasil mengumpulkan lebih dari $500 juta setiap tahunnya.
Mengenai penggalangan dana ekuitas swasta, Zelter mengatakan Apollo memulai peluncuran resmi untuk Fund XI akhir tahun lalu dan pada bulan Januari, menambahkan bahwa perusahaan tersebut telah menerima “sambutan yang luar biasa.” Dia mengatakan Apollo ingin meniru Fund X dan menggambarkan targetnya pada “usia rendah hingga pertengahan 20-an,” dan menyatakan bahwa dia merasa “sangat nyaman dan percaya diri” dalam mengumpulkan $22 miliar hingga $25 miliar. Dia juga memperkirakan penutupan pertama akan dilakukan sebelum pertengahan tahun dan penggalangan dana dapat diperpanjang hingga tahun 2027 sampai tingkat tertentu.
Zelter mengatakan Apollo tetap yakin pada kemampuan Athene untuk mempertahankan pertumbuhan, mengutip kepemimpinan dalam anuitas tetap yang didukung oleh kekuatan neraca, peringkat, keunggulan biaya operasional, dan distribusi. Dia menguraikan empat saluran yang digunakan Athene untuk meningkatkan modal: M&A (yang dia gambarkan “agak sepi”), ritel organik, saluran pendanaan termasuk pasar FABN dan FABR, dan transfer risiko pensiun (PRT). Dia berpendapat bahwa hanya sedikit pemain yang dapat bersaing di keempat saluran dalam skala besar dengan neraca yang berperingkat tinggi dan biaya operasional yang rendah.
Dia menggambarkan “krisis pensiun” di AS yang terkait dengan peralihan jangka panjang dari sistem tunjangan pasti ke sistem iuran pasti dan mengatakan bahwa permintaan akan solusi jaminan pendapatan tetap menarik. Di luar AS, Zelter menyoroti pasar transfer risiko pensiun Inggris sehubungan dengan pembelian PIC oleh Athora (menunggu persetujuan peraturan) dan mengidentifikasi potensi pertumbuhan geografis termasuk Jepang, Korea, Taiwan, Australia, dan Hong Kong, serta peluang selektif di Eropa Barat yang bergantung pada rezim solvabilitas.
Apollo Global Management, Inc (NYSE: APO) adalah manajer investasi alternatif global yang berspesialisasi dalam ekuitas swasta, kredit, dan aset riil. Perusahaan ini memulai, berinvestasi, dan mengelola serangkaian strategi yang mencakup kredit bermasalah dan oportunistik, pinjaman langsung, kredit terstruktur, pembelian dan real estate. Apollo menyediakan manajemen investasi dan layanan konsultasi kepada klien institusi dan investor individu melalui dana gabungan, rekening terpisah, dan sarana investasi publik.
Bisnis ekuitas swastanya melakukan investasi kontrol dan non-kontrol di seluruh industri, sering kali berfokus pada situasi yang kompleks atau sulit di mana peningkatan operasional dan solusi permodalan dapat menciptakan nilai.
