Bitcoin (BTCUSD) pada awalnya dipasarkan sebagai aset digital yang tidak berkorelasi dan sebagai lindung nilai terhadap penurunan nilai fiat. Namun, perilaku pasar saat ini bertentangan dengan tesis tersebut.
Pergerakan harga dalam aset digital acuan semakin selaras dengan aset yang berisiko dan berorientasi pada pertumbuhan, dan bukan lindung nilai defensif. Analisis korelasi menunjukkan perdagangan Bitcoin tidak seperti emas digital dan lebih seperti ekuitas perangkat lunak beta tinggi.
Korelasi yang kuat antara Bitcoin dan iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) menunjukkan bahwa Bitcoin diberi harga sebagai bagian dari kompleks pertumbuhan perangkat lunak.
IGV mewakili bisnis perangkat lunak sebagai layanan (SaaS) yang berdurasi tinggi dan didorong oleh inovasi—segmen yang paling sensitif terhadap likuiditas, suku bunga, dan selera risiko.
Penarikan Bitcoin semakin mencerminkan aksi jual sektor perangkat lunak dibandingkan perilaku lindung nilai makro.
Volatilitas Bitcoin dan likuiditas 24/7 menjadikannya aset jaminan yang ideal dalam portofolio dengan leverage. Investor yang mencari perangkat lunak alfa dan ekuitas terkait AI juga dapat memegang Bitcoin, menggunakannya untuk membiayai margin atau eksposur derivatif di tempat lain.
Namun ketika selera risiko menyusut, Bitcoin menjadi sumber likuiditas, bukan tujuan.
Apa yang disebut oleh pelaku pasar sebagai “deleveraging” seringkali merupakan proses mekanis dari margin call dan likuidasi paksa.
Jika Bitcoin dijaminkan, penurunan ekuitas perangkat lunak dapat memicu penjualan paksa Bitcoin—bahkan tanpa berita khusus kripto.
Hal ini menciptakan putaran umpan balik negatif di mana kelemahan pada saham SaaS menyebar langsung ke pasar kripto.
Booming kecerdasan buatan (AI) mengangkat ekuitas SaaS dan Bitcoin melalui aliran modal spekulatif.
Ketika realitas pendapatan menantang penilaian AI, tekanan menyebar tidak hanya pada ekuitas, namun juga pada aset jaminan yang mendukung perdagangan tersebut.
Bitcoin secara tidak langsung terkena siklus pendapatan AI, meskipun tidak memiliki arus kas langsung.
-
Meningkatnya biaya listrik menekan margin penambang Bitcoin, meningkatkan tekanan pasokan.
-
Berkurangnya likuiditas global dan kondisi keuangan yang lebih ketat membatasi modal spekulatif.
-
Ketidakpastian peraturan terus membatasi pengambilan risiko oleh institusi.
-
Siklus pendapatan perangkat lunak dan pengaturan ulang panduan memperkuat lingkungan bebas risiko.
