Opini: Opini: Aura Obligasi Perbendaharaan AS tergelincir

Untuk generasi saya, tahun 1991 terukir dalam ingatan tidak hanya sebagai krisis ekonomi yang mendalam, tetapi sebagai bab penghinaan nasional yang mendalam. Itu adalah tahun ketika India, putus asa dan terpojok, terpaksa berlutut – dipaksa untuk menggadaikan emasnya dan membuka ekonominya dengan persyaratan yang ditentukan oleh Barat. Hanya untuk mendapatkan pinjaman IMF $ 2, 2 miliar dan paket Bank Dunia $ 500 juta, kami harus menerima kondisi yang terasa seperti penyerahan kedaulatan.

Biarkan saya dengan cepat mengklarifikasi bahwa bukan reformasi yang menyakitkan, tetapi cara mereka dipaksakan pada peradaban yang bangga dan kuno, berkurang pada saat itu menjadi pemohon. Faktanya, pembongkaran lisensi korup Raj atau menghancurkan hambatan tarif irasional sudah lama tertunda. Kami senang menyingkirkan mereka. Tetapi apa yang disengat adalah cara kami dilakukan untuk melakukannya: bukan sebagai mitra yang sedang berlangsung, tetapi sebagai murid yang gagal dihukum. Istilahnya keras, nada merendahkan.

Saya ingat bagaimana berperilaku Barat, khususnya Amerika Serikat, yang benar-benar benar pada masa itu. Mereka memiliki kesombongan dunia bebas dan pasar bebas. Mereka menuntut hal yang sama dari kami. Mereka melihat dunia dalam gambar mereka sendiri.

Hari ini, ironi itu terlalu pahit untuk diabaikan. AS yang sama, yang dulu merupakan juara globalisasi yang ditentukan sendiri, sekarang bersembunyi di balik dinding tarif buatannya sendiri. Presiden Donald Trump, dengan menjengkelkan untuk semua orang, menempatkan tarif 10 persen universal dan terlibat dalam intimidasi teman dan musuh. Dan tampaknya tidak ada yang berani menghadapinya.

Mood ikatan perbendaharaan memudar

Ancaman Trump yang tidak menentu, pengabaiannya terhadap norma -norma internasional dan ayah terbukanya telah memicu kekacauan di pasar international. Konsumen AS, yang pernah dilindungi oleh kepercayaan stabilitas ekonomi, sekarang menggelepar di lautan ketidakpastian.

Tanda gejolak yang paling mencolok saat ini adalah bahwa bahkan obligasi Treasury AS – yang pernah dilihat sebagai investasi teraman di dunia – mulai bergetar. Selama beberapa dekade, investor beralih ke obligasi ini selama krisis, percaya bahwa mereka adalah tempat yang aman untuk memarkir uang mereka.

Tapi kepercayaan itu sekarang memudar. Selama 10 hari terakhir atau lebih, penjualan dramatis telah melanda pasar international. Investor yang pernah menemukan kenyamanan dalam utang AS sekarang bertanya apa yang dulunya tidak terpikirkan – apakah Amerika masih jangkar ekonomi worldwide?

Gelombang kepanikan baru ini dipicu oleh langkah Trump minggu lalu – putaran baru tarif menyapu lusinan negara, termasuk bea masuk 145 % besar untuk impor Cina. Tingkat bunga (atau “hasil”) pada obligasi AS 10 tahun melonjak menjadi 4, 516 persen sebelum mundur sedikit-perubahan besar dan tiba-tiba yang tidak terlihat sejak Trump pertama kali terpilih pada 2016 Obligasi 30 tahun juga mengalami kenaikan tajam, hampir mencapai 5 %. Sulit untuk mengatakan apakah seseorang harus menertawakan taktik atau menangis Trump, karena pada saat Amerika melenturkan otot proteksionisnya, instrumen keuangannya yang paling sakral kehilangan perisai tak terkalahkan mereka.

“Ini adalah penjualan kebakaran dari Treasury,” kata Calvin Yeoh, seorang manajer portofolio dana lindung nilai, yang dikutip di media, kata -katanya menggemakan ketakutan bahwa ini bukan koreksi rutin melainkan pembusukan struktural. “Saya belum melihat gerakan atau volatilitas ukuran ini sejak kekacauan pandemi pada tahun 2020”

Trump harus berkedip, berkat kegelisahan pasar obligasi

Penjualan pasar obligasi sangat menggelegar sehingga saraf-saraf yang mengguncang bahkan di dalam Gedung Putih. “Orang -orang menjadi sedikit mual,” Trump mengakui Rabu lalu, mengatakan kepada wartawan bahwa dia telah mengawasi pasar dengan cermat. “Pasar obligasi sangat rumit,” tambahnya. Sementara kritik dari Wall Road dan para ekonom telah gagal mempengaruhi presiden lincah, gejolak yang semakin dalam di pasar obligasi sudah cukup untuk membuatnya berhenti menonjolkan penundaan beberapa tarif yang direncanakan.

Bahkan dengan jeda 90 hari Trump dengan tarif yang lebih tinggi, pasar keuangan masih sangat gugup. Rabu lalu, tingkat bunga hutang pemerintah AS melonjak menjadi 5 % – langkah besar yang biasanya hanya terjadi dalam krisis. Terakhir kali sesuatu seperti ini terjadi adalah selama pandemi Covid pada Maret 2020, ketika dunia lebih khawatir menemukan ventilator dan vaksin daripada menonton pasar obligasi. Saat itu, butuh tindakan darurat untuk menenangkan segalanya. Kali ini, jeda Trump yang tiba -tiba pada tarif bertindak seperti perbaikan cepat untuk menghentikan kepanikan – setidaknya untuk saat ini, selama 90 hari.

Secara tradisional, ketika dunia menjadi gelisah, misalnya selama resesi yang menjulang, investor bergegas ke perbendaharaan AS, mendorong harga naik dan menghasilkan (suku bunga) turun. Tapi tidak kali ini. Meskipun meningkatnya kekhawatiran akan resesi AS, financier ketakutan, harga obligasi turun dan imbal hasil meningkat, sebuah gejala ketakutan yang semakin meningkat tentang ke mana arah perang dagang ini. Ini setara dengan finansial mencari perlindungan dari badai atau hujan lebat dan menemukan atap bocor. Ketidakberdayaan adalah tatanan international saat ini.

Siapa yang harus disalahkan atas kekacauan pasar ini? Nah, siapa lagi selain Presiden Trump. Tarifnya yang terangkat dan keputusannya untuk menampar tarif 145 persen pada barang -barang Tiongkok telah menyalakan kembali narasi “Jual Amerika”. Media mengutip seorang ahli keuangan tumpul mengatakan: “Treasury dan United States Equities berada di bawah tekanan. Itu kombinasi beracun untuk dolar.” Singkatnya: Pasar tidak terkesan.

Sekarang untuk sentuhan yang sedikit teknis – tetapi yang sangat penting. Dana lindung nilai telah menempatkan taruhan besar dan berisiko yang dikenal sebagai “perdagangan basis.” Taruhan ini mengandalkan perbedaan harga kecil antara obligasi pemerintah AS dan masa depan yang terkait dengan mereka. Saat pasar tenang, itu bisa berhasil. Tetapi ketika segalanya menjadi gelisah, seperti sekarang, perdagangan itu bisa berantakan dengan cepat. Lebih buruk lagi, broker sekarang meminta dana ini untuk membayar atau meletakkan lebih banyak uang, dan hal termudah untuk dijual dengan tergesa -gesa adalah obligasi pemerintah AS. Ya, ikatan yang sama yang dilihat semua orang aman dan stabil. Seorang ahli sederhananya: “Obligasi AS biasanya sangat padat, tetapi ketika capitalist besar membutuhkan uang tunai dengan cepat, bahkan yang dicampakkan”.

Apa itu obligasi pemerintah?

Suatu hari saya mengobrol dengan sesama jurnalis yang berbasis di London dan beberapa tetangga acak dan mereka tampaknya memiliki sedikit gagasan tentang obligasi pemerintah dan bagaimana mereka bekerja. Jadi, sebelum melangkah lebih jauh, izinkan saya menjelaskannya sebaik mungkin: Obligasi pemerintah adalah instrumen yang mereka gunakan untuk meminjam uang. Ketika pemerintah mengeluarkan obligasi (seperti obligasi Treasury AS, UK Gilts, atau obligasi pemerintah Cina), itu meminjam uang dari financier – berjanji untuk membayarnya nanti dengan bunga. Mari kita ambil contoh AS. Ketika AS ingin meminjam uang, ia mengeluarkan obligasi perbendaharaan. Investor, seperti pemerintah, financial institution, dana pensiun dan bahkan individu, membelinya, memberi pemerintah uang tunai di muka. Pemerintah AS membayar kembali nilai small di masa mendatang. Ini juga membayar bunga secara teratur. Jadi, pada kenyataannya obligasi complete pemerintah AS adalah total utangnya.

Mengapa itu penting bagi India secara besar -besaran

Kisah ini sangat menarik bagi India dan India. Bagi capitalist India, terutama pemerintah, obligasi AS tetap menjadi alat tepercaya untuk stabilitas dan manajemen risiko dalam ekonomi global yang tidak terduga. India adalah pemegang sekuritas Treasury AS yang signifikan, berada di peringkat ke- 14, dengan total investasi-pemerintah dan peluang swasta sekitar $ 225, 7 miliar pada Januari 2025 (itu $ 247, 2 pada bulan September2024 Sementara angka -angka yang tepat membagi kepemilikan publik dan swasta tidak tersedia untuk umum, investasi ini terutama didorong oleh campuran strategi diversifikasi portofolio, manajemen cadangan devisa dan tanggapan terhadap kondisi ekonomi worldwide dan domestik.

Twist potensial lainnya

Sekarang izinkan saya datang ke twist lain dalam kisah itu. Pada Januari 2025, China memegang sekitar $ 760, 8 miliar dalam sekuritas Treasury AS, menjadikannya pemegang asing terbesar kedua setelah Jepang. Jika China tiba -tiba menjual sebagian besar kepemilikan perbendaharaan AS, beberapa hal bisa terjadi. Ini bisa menyebabkan kenaikan suku bunga AS. Penjualan besar akan membanjiri pasar dengan perbendaharaan, menurunkan harga mereka dan kenaikan hasil, yang diterjemahkan menjadi biaya pinjaman yang lebih tinggi bagi pemerintah dan konsumen AS. Langkah Cina seperti itu dapat meresahkan pasar keuangan international, yang mengarah pada peningkatan volatilitas dan ketidakpastian. Itu juga bisa merawat hubungan AS-China. Ini dapat meningkatkan ketegangan ekonomi antara kedua negara, berpotensi memicu perang dagang yang sedang berlangsung lebih lanjut.

Namun, tindakan ini juga akan menimbulkan risiko signifikan bagi Cina. Berikut beberapa skenario. Kerugian finansial-aksi jual yang cepat dapat mendevaluasi kepemilikan yang tersisa di Tiongkok, yang menyebabkan kerugian finansial yang substansial; Penghargaan Mata Uang – Menjual aset AS dapat memperkuat yuan, membuat ekspor Cina lebih mahal dan kurang kompetitif secara international; Dan akhirnya, itu akan mengarah pada ketidakstabilan ekonomi global. Sebagai pemain utama dalam ekonomi international, tindakan yang mengacaukan pasar juga dapat berdampak negatif terhadap kepentingan ekonomi China sendiri.

Jadi, sementara China memiliki kapasitas untuk mempengaruhi pasar keuangan AS melalui kepemilikan Treasury-nya, jual yang tiba-tiba akan memerlukan risiko yang signifikan bagi kedua negara dan dapat mengarah pada dampak ekonomi global yang lebih luas.

Hutang leher pemerintah AS

Pada Maret 2025, overall utang pemerintah government AS mencapai $ 36, 56 triliun; Hutang China pada akhir 2024 adalah sekitar $ 6, 7 triliun; Pinjaman Inggris mencapai $ 2, 5 triliun. Obligasi ini dapat diperdagangkan – sehingga harganya naik dan turun berdasarkan permintaan, suku bunga, ekspektasi inflasi dan kepercayaan international. Jika investor menjual obligasi, seperti yang mereka lakukan dengan Treasury AS sekarang, harga turun dan hasil (suku bunga) naik, yang membuat pinjaman lebih mahal bagi pemerintah AS dan dapat menggagalkan rencana anggarannya.

Ngomong -ngomong, ini bukan hanya tentang kegelisahan pasar atau saraf financier. Ini tentang erosi kepercayaan pada instrumen yang telah lama menopang ekonomi international. Obligasi Treasury AS telah, selama beberapa dekade, telah dipandang sebagai tempat aman yang aman-tempat untuk memarkir uang ketika dunia merasa tidak stabil. Tetapi apa yang terjadi ketika ketidakstabilan berasal dari tempat yang aman itu sendiri?

Konsekuensinya bisa seismik. Jika kepercayaan pada hutang AS terus terkikis, biaya pinjaman akan terus meningkat. Itu, pada gilirannya, mempengaruhi segala sesuatu mulai dari tingkat hipotek hingga pendanaan infrastruktur hingga pengeluaran sosial. Sudah, bisikan tumbuh lebih keras di Wall surface Road yang mungkin perlu dilangkah oleh Federal Get dengan pemotongan suku bunga darurat yang mencerminkan seberapa serius situasinya.

Namun, arsitek kekacauan ini tetap menantang. Presiden Trump terus menggembar-gemborkan tarif sebagai penyembuhan semua, menindas mitra dagang dan melanggar norma-norma internasional.

Pada tahun 1991, India disuruh membentuk atau mengirim keluar. Itu melakukannya, dengan keberanian, ketahanan dan visi jangka panjang. Saat ini, Amerika yang menunjukkan tanda-tanda kerapuhan tidak dalam fundamentalnya, tetapi dalam kepemimpinan politik dan arah ekonomi. Seluruh dunia mengawasi dan mengatakan kekacauan ini akan buruk bagi semua orang. Tetapi ketika Anda berada di atas, Anda sering berhenti mendengarkan.

(Syed Zubair Ahmed adalah jurnalis senior India yang berbasis di London dengan pengalaman tiga dekade dengan media barat)

Penafian: Ini adalah pendapat pribadi penulis