Ekonomi yang lebih dalam di bawah kebijakan moneter Trump
Donald Trump memiliki pesan untuk Federal Reserve: “Turunkan tarifnya!!!”
Dalam serangkaian uploading sosial kebenaran baru -baru ini, presiden membuat kasus itu Kekuatan ekonomi AS membenarkan suku bunga yang lebih rendah Dia menulis :
“Saham teknologi, saham industri, & Nasdaq, mencapai sepanjang masa, merekam tertinggi! Crypto, ‘melalui atap.’ Nvidia naik 47 % sejak tarif Trump. Kredit yang bagus!
Dia diikuti Itu dengan pengambilan yang lebih runcing:
“‘Terlambat’ merendahkan kredit besar Amerika Serikat. Kami sekarang, sekali lagi, kredit nomor satu di dunia! ‘Comeback raksasa.’ Tingkat Fed harus mencerminkan ini.
Bagi banyak ekonom, ini terdengar mundur. Biasanya, pertumbuhan yang kuat, pasar saham yang panas, dan kenaikan pendapatan tarif diambil sebagai tanda bahwa ekonomi tidak memerlukan stimulus moneter. Permintaan yang lebih kuat berisiko inflasi yang lebih tinggi, tidak lebih rendah.
Ahli strategi pasar Jim Bianco menyimpulkan tampilan Ortodoks dengan rapi Posting di x :
“Pernyataan Trump … menunjukkan bahwa tarif penggerak faktor utama adalah kualitas kredit. Karena ia yakin AS memiliki kualitas kredit terbaik (‘perusahaan yang mengalir,’ ‘negara terpanas’), ia menyimpulkan bahwa kami harus memiliki suku bunga terendah.”
Ini adalah bagaimana pengembang actual estat dari Queens berpikir tentang hasil: properti terbaik harus memiliki hasil terendah. Meskipun benar untuk aset pribadi … ini bukan kasus untuk hasil negara negara maju.
Kritik Bianco adil dan persuasif – di bawah teori makro standar, kenaikan angka yang terjadi ketika ekonomi kuat. Tapi pemikiran Trump mungkin tidak terlalu di luar dasar seperti kedengarannya. Bahkan, jika kita membingkai ulang argumennya melalui lensa dua ide utama dalam ekonomi makro modern– International penghematan kekenyangan dan disinflasi yang digerakkan oleh produktivitas — Kami menemukan bahwa Trump menyentuh beberapa kekuatan nyata dan mapan.
Permintaan yang kuat untuk kredit AS = hasil rendah
Trump menahan diri bahwa AS “Kredit nomor satu di dunia” Mungkin terdengar seperti membual – tetapi mencerminkan kebenaran dasar keuangan global. Selama dua dekade terakhir, permintaan asing untuk Departemen Keuangan AS telah melonjak, terutama dari pasar negara berkembang dan negara-negara kaya cadangan seperti Cina, Jepang, dan negara-negara minyak Teluk.
Mantan Ketua Fed Ben Bernanke menyebut ini “Global Cost Savings Advinc.” Argumennya sederhana: orang asing menabung lebih dari yang mereka investasikan, dan kelebihan banjir ke pasar yang paling aman dan paling likuid di Bumi – obligasi Treasury. Permintaan ekstra itu menekan suku bunga turun, bahkan ketika ekonomi AS kuat.
Kemudian, para ekonom seperti Ricardo Caballero dan Emmanuel Farhi menunjukkan bahwa itu bukan sembarang penghematan – itu kekurangan aset aman yang penting AS tetap menjadi pemasok international utang tepercaya, dan selama negara-negara lain menuntut penyimpanan nilai yang berdenominasi dolar, hasil hasil dapat tetap rendah.
Jadi, ketika Trump mengatakan “AS mengambil ratusan miliar dolar” dan mengklaim “The Fed harus dengan cepat tingkat lebih rendah untuk mencerminkan kekuatan ini,” mungkin terdengar seperti dia membingungkan dengan kelayakan kredit, tetapi ada logika yang lebih dalam yang sedang dimainkan: Permintaan asing yang kuat untuk Treasuries dapat menyerap peningkatan penerbitan tanpa tarif pijakan dan permintaan itu menjaga risiko inflasi tetap terkendali.
Pertumbuhan produktivitas menjinakkan inflasi
Trump juga menunjuk ke lonjakan Nvidia– “Nvidia naik 47 % sejak tarif Trump”– sebuah bukti kepercayaan pada ekonomi AS. Lebih tepatnya, ini mencerminkan optimisme pasar tentang Ledakan produktivitas yang akan datang didorong oleh kecerdasan buatan
Secara historis, lonjakan produktivitas dapat memungkinkan pertumbuhan yang kuat tanpa memicu inflasi itulah yang dikhawatirkan The Fed sekarang. Pada akhir 1990 -an, ekonomi AS tumbuh empat persen per tahun, pengangguran turun di bawah empat persen, namun inflasi tetap tenang. Alasannya? Perbaikan sisi penawaran, terutama dari penyebaran teknologi informasi, memperluas output potensial, memungkinkan Fed untuk menahan tingkat yang relatif rendah.
Jika kita berada di puncak transformasi yang sama karena AI, maka posisi Trump – bahwa ekonomi yang flourishing tidak memerlukan tingkat yang lebih tinggi – memiliki preseden historis. Itu juga tidak ortodoks pada saat itu, tetapi terbukti benar. Fed Alan Greenspan Tingkat pertahankan lebih rendah dari banyak ekonom yang dianggap tepat, dan hasilnya adalah pertumbuhan non-inflasi.
Jika reli pasar saham saat ini adalah taruhan pada kapasitas produktif AI-bukan hanya buih jangka pendek-maka logika Trump berlaku: The Fed dapat memotong tarif tanpa menyalakan kembali inflasi, karena Pasokan di masa depan akan mengejar permintaan
Bisakah The Fed diyakinkan?
Saat ini, The Fed melihat yang sebaliknya. Pejabat tetap yakin bahwa tarif adalah inflasi Dan permintaan yang berkelanjutan itu menimbulkan risiko yang terlalu panas. Seperti yang dikatakan Bianco, “semua pernyataan ‘kredit’ Trump adalah argumen untuk pertumbuhan nominal yang tinggi dan peningkatan ekspektasi inflasi.”
Tetapi jika modal asing terus mengalir ke aset AS dan jika peningkatan produktivitas itu nyata, maka Efek inflasi dari permintaan dapat diredam atau tertunda Itu sebabnya insting Trump – betapapun tidak lazimnya – tidak boleh diberhentikan.
Dia mungkin tidak berbicara bahasa kurva Phillips atau R-Star, tetapi Trump menyalurkan dua ide ekonomi yang kuat :
- Dolar adalah raja: Orang asing ingin menabung dalam dolar.
- Sisi penawaran penting: Pertumbuhan di masa depan mungkin didorong oleh pasokan, tidak dipicu oleh permintaan.
Jika keduanya benar, maka tarif yang lebih rendah tidak hanya menarik secara politis-mereka dapat secara ekonomi makro yang layak secara ekonomi.
