The Fed membutuhkan beberapa perbedaan pendapat dan keragaman
Larry Kudlow berhasil.
Di dalam kolom terik minggu iniKudlow memperingatkan itu Federal Reserve telah menjadi mangsa untuk Birokratis Groupthink—Sebuah pola pikir yang seragam yang menyamar sebagai konsensus. Setiap keputusan kebijakan turun dalam pemungutan suara 12-0 yang rapi. Tidak ada perbedaan pendapat. Tidak ada siang hari. Bahkan orang yang ditunjuk Presiden Trump sendiri ke dewan sebagian besar telah pergi bersama dengan agenda Ketua Fed Jerome Powell.
Ini tidak sehat. Dan itu tidak berkelanjutan.
Tapi Trump sekarang memiliki kesempatan langka untuk memutus siklus. Dia dapat membuat ulang Fed dengan tiga gerakan yang menentukan:
- Menunjuk an Suara di luar kotak Untuk menggantikan Adrienne Kluger, yang masa jabatannya berakhir pada bulan Januari.
- Mendorong Christopher Waller ke kursi dari Federal Reserve.
- Isi lowongan papan yang dihasilkan dengan yang lain Ekonom yang berpikiran mandiri.
Sebut saja Hat Trick Anti-Kelompok.
Waller adalah pilihan yang jelas
Trump memperjelas posisinya minggu ini ketika dia mengatakan Fed harus memotong suku bunga sekarang – dan “jika ada inflasi dalam enam bulan atau sembilan bulan, Anda … menaikkan tarif.” Christopher Waller mengatakan hal yang samadengan bakat komik yang lebih sedikit tetapi lebih tepatnya, dalam wawancara CNBC -nya: “Kami bisa melakukan ini (tarif pemotongan) pada awal Juli,” kata Waller. “Lalu kita bisa melihat apa yang terjadi dengan inflasi.”
Itulah jenis pendekatan gesit terhadap kebijakan yang tidak pasti. Dia Pembuatan kebijakan yang fleksibel dan berbasis skenario—Sekuk apa yang diklaim oleh The Fed untuk menghargai tetapi jarang memberikan.
Gubernur Federal Reserve Christopher Waller memberikan komentar pada 19 Agustus 2024. (Federal Reserve via Flickr)
Ekonom Neil Dutta, kepala makro di Renaissance Macro, menawarkan dukungan yang jelas dari Waller dalam catatan baru -baru ini kepada klien: “Dia adalah pemikir yang fleksibel. Tidak seperti yang lain yang dibahas, tidak segera jelas bagi saya apa yang akan keluar dari mulutnya.”
Waller mendapatkan kredibilitasnya. Dia adalah salah satu dari Suara yang paling kuat untuk kenaikan suku bunga Pada awal 2022 tetapi juga membuat panggilan awal dan akurat untuk pendaratan lunak. Dalam catatan FBI Juli 2022, ia dan Andrew Figura menyimpulkan bahwa The Fed dapat menjinakkan inflasi tanpa secara signifikan merugikan pekerjaan-perkiraan yang didasarkan pada data pasar tenaga kerja dari kurva Beveridge. Sekarang, dengan pelonggaran inflasi dan tanda-tanda awal pelunakan pasar tenaga kerja, Waller lagi-lagi di depan kurva-untuk pemotongan sementara banyak dari Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bersikeras menunggu panduan model yang lebih buram.
Dia juga menawarkan sesuatu yang tidak dilakukan Powell: kerangka kerja. Seperti yang dikatakan Dutta, “Sementara FOMC mengambil pendekatan ‘tunggu untuk belajar’ (duduk dan rileks?), Waller sudah melakukan analisis skenario yang tampaknya mereka katakan.”
Kesempatan nyata untuk menunjuk pemikir independen
Leg kedua dari hattrick adalah menunjuk suara baru untuk menggantikan Adrienne Kugler, yang masa jabatannya berakhir pada bulan Januari. Satu opsi? Joe Lavorgnamantan ekonom NEC yang sekarang melayani di Treasury. Dia memahami bagaimana kebijakan, pasar, dan komunikasi berinteraksi. Selama masa jabatan pertama Trump, Lavorgna membantu mengartikulasikan strategi yang berfokus pada pertumbuhan yang menyeimbangkan suku bunga rendah dengan ekspansi sisi penawaran. Dia tidak terikat oleh ortodoksi akademik dan tidak akan takut untuk menantang konsensus FOMC.
Pilihan itu sendiri akan mulai mengganggu budaya kesesuaian The Fed. Seperti yang ditunjukkan Kudlow, tidak jelas mengapa Trump menunjuk seperti Waller dan Bowman tidak lebih sering bersalah. Satu Penjelasan: Fed Powell mencegah perbedaan pendapat. Satu -satunya cara untuk mengubahnya adalah dengan membawa orang yang mau berpikir secara berbeda – dan mendukung mereka dengan ketua yang menghargai debat terbuka.
Satu pick lagi untuk menyegel kesepakatan
Mempromosikan Waller akan membuka kursi papan – secara teknis, Powell. Trump harus mengisinya dengan ekonom lain yang berani dan beralasan secara empiris. Dua kandidat teratas: Neil Dutta dan Stephen Miran.
Dutta, seperti disebutkan di atas, adalah salah satu peramal yang paling jelas dan paling akurat di Wall Street. Dia tidak takut untuk melawan konsensus – dan dia biasanya benar ketika dia melakukannya. Kemampuannya untuk memperdebatkan kebijakan dovish tentang jasa, bukan ideologi, akan menjadi aset bagi kredibilitas Fed dan kejujuran intelektual.
Stephen Miran, saat ini menjabat sebagai Ketua Dewan Penasihat Ekonomi, membawa pengalaman kebijakan dunia nyata dan beasiswa ekonomi ke meja. Dia sebelumnya menjabat sebagai penasihat senior di Departemen Keuangan selama masa jabatan pertama Trump. Ekonom yang terlatih Harvard, Miran telah menulis secara luas tentang perdagangan dan inflasimembuat kasus bahwa tarif tidak secara otomatis memicu kenaikan harga, terutama ketika dipasangkan dengan kebijakan sisi penawaran. Karyanya membingkai ulang perdagangan sebagai tuas pertumbuhan – bukan ancaman moneter. Perspektif itu persis apa yang hilang di Powell’s Fed.
Bersama -sama, Dutta dan Miran mewakili apa yang tidak dimiliki Fed: Keragaman intelektual didasarkan pada pengalaman dunia nyata dan kemandirian pemikiran—Tidak hanya simulasi spreadsheet atau kesenjangan output, tetapi perilaku ekonomi aktual, koordinasi kebijakan, dan loop umpan balik pasar.
Jalan ke depan
Jika Trump melakukan hattrick ini – Waller, Lavorgna, Dutta atau Miran – The Fed tidak akan hanya lebih dovish. Ini akan lebih transparan, lebih membumi, dan lebih responsif terhadap ekonomi riil.
Ini akan menjadi Fed di mana 12-0 suara bukanlah norma, dan di mana publik tidak harus menebak anekdot mana yang didengar Powell minggu itu untuk membentuk pandangan inflasinya.
Akhirnya, itu akan terjadi Seorang Fed yang berpikir lagi.
