Saham-saham AS tertinggal. Ini bisa menjadi awal dari pergeseran besar menuju pasar global.

Saham-saham global mengalahkan indeks-indeks utama AS seperti S&P 500 dengan margin terbesar dalam beberapa tahun terakhir pada tahun 2025. Meskipun masih dalam tahap awal, sepertinya saham-saham tersebut dapat mengulangi kinerjanya pada tahun 2026.

Sejak awal tahun ini, indeks acuan utama AS seperti S&P 500 SPX, Nasdaq Composite COMP dan Dow Jones Industrial Average DJIA telah tertinggal dari indeks ekuitas di pasar luar negeri maju dan berkembang.

Seiring dengan menguatnya saham-saham internasional, MSCI All Country World Index ex-USA telah mengungguli S&P 500 sebesar hampir 8 poin persentase selama 31 hari pertama tahun ini, menurut Dow Jones Market Data. Hal ini menandai awal terbaik tahun kalender untuk saham global dibandingkan dengan S&P 500 setidaknya sejak tahun 1996.

Investor terus mengejar dan mengucurkan lebih banyak uang ke ETF yang fokus pada saham internasional. Data dari Morningstar Direct menunjukkan ETF yang berfokus pada ekuitas internasional diperkirakan telah menerima lebih dari $50 miliar arus masuk bersih pada bulan Januari – pendapatan bulanan terbesar yang pernah tercatat sejak Januari 2000.

Pada tahun-tahun setelah krisis keuangan tahun 2008, kinerja pasar saham AS hampir melampaui semua pasar lainnya. Dengan sektor teknologi yang sedang berkembang pesat sebagai hadiah utama, investor asing menggelontorkan triliunan dolar modal investasi ke saham-saham AS. Namun sejak awal tahun 2025, keadaan berubah menjadi sebaliknya.

Melihat: Bagaimana saham-saham emerging market dapat terus mengalahkan S&P 500

Akibatnya, rasio harga antara State Street SPDR S&P 500 ETF Trust SPY dan iShares MSCI Emerging Markets ETF EEM telah turun ke level terendah sejak akhir tahun 2023, menurut Dow Jones Market Data.

Yang pasti, pasar AS masih memiliki banyak hal untuk ditawarkan kepada investor. Analis Wall Street memperkirakan pertumbuhan pendapatan untuk perusahaan-perusahaan yang berbasis di AS akan meluas pada tahun 2026, yang merupakan salah satu alasan mengapa saham-saham berkapitalisasi kecil dan bernilai tinggi – dua bidang yang tertinggal dari nama-nama perusahaan teknologi berkapitalisasi besar selama tiga tahun terakhir – melaju lebih cepat pada tahun 2026.

Namun ketika para investor yang sadar akan nilai mulai berburu barang murah, banyak yang menemukan peluang yang lebih menarik di luar negeri.

Para ahli mengatakan pergeseran itu mungkin masih terjadi pada tahap awal. Di masa lalu, ketika pasar internasional mulai mengungguli AS, hal tersebut akan terus terjadi di tahun-tahun mendatang, kata Dan Boston, manajer portofolio di Polar Capital, di mana dia bertanggung jawab atas Polar Capital International Small Company Fund.

“Kami merasa cukup yakin bahwa pasar bergerak lebih menguntungkan ke pasar internasional,” kata Boston kepada MarketWatch.

Beberapa faktor berkontribusi terhadap dinamika ini.

Selama setahun terakhir, dolar AS telah melemah secara dramatis terhadap sebagian besar mata uang pesaingnya. Menurut Boston dan timnya, hal ini merupakan salah satu pendorong utama yang mendukung saham internasional.

Analis Polar Capital menggali data dan menemukan bahwa periode-periode masa lalu ketika ekuitas internasional mengungguli pasar AS juga bertepatan dengan melemahnya dolar.

Sulit untuk meremehkan pentingnya perubahan ini. Selama bertahun-tahun, penguatan dolar telah membantu meningkatkan keuntungan yang dapat diperoleh investor asing dari berinvestasi di saham-saham AS. Namun selama 12 bulan terakhir, Indeks Dolar AS DXY turun hampir 9%, menurut data FactSet. Indeks ICE melacak nilai dolar terhadap sekeranjang rivalnya.

Hal ini berarti dolar telah berubah dari nilai positif bagi investor internasional menjadi risiko lain yang harus dilindungi – dan banyak yang memperkirakan dolar akan terus melemah di masa mendatang. Survei Suku Bunga dan Sentimen Valas Global BofA baru-baru ini menemukan bahwa klien Bank of America lebih bearish terhadap dolar dibandingkan periode mana pun dalam sejarah survei, yang dimulai pada awal tahun 2012.

Wongmo Kang, analis investasi senior di Exome Asset Management, mengatakan pesimisme terhadap dolar adalah salah satu alasan mengapa dia optimis terhadap saham internasional, khususnya pasar negara berkembang.

“Investor memperkirakan dolar akan melemah di masa depan,” kata Kang.

Kalau dipikir-pikir, perubahan nilai dolar pada awal tahun lalu mungkin merupakan tanda paling jelas bahwa saham-saham internasional akhirnya siap untuk melaju ke depan. Tapi itu bukan satu-satunya alasan mengapa mereka melihat kinerja yang relatif kuat belakangan ini.

Thea Jamison, direktur pelaksana Change Global Investment, yang berfokus pada investasi di pasar negara berkembang dan terdepan, mengatakan investor tertarik pada valuasi saham internasional yang relatif menarik. Menurut analisis yang dia bagikan kepada MarketWatch, pelemahan dolar menyumbang kurang dari 10% dari iShares MSCI Emerging Markets ETF sebesar 30% pada tahun 2025.

“Penilaian menjadi referensi yang lebih penting bagi investor,” kata Jamison kepada MarketWatch. “Ini lebih merupakan realokasi jangka panjang menuju diversifikasi global yang didukung oleh valuasi.”

Meskipun demikian, saham asing terlihat menarik berdasarkan penilaian relatif selama bertahun-tahun; katalis lain yang lebih cepat diperlukan untuk menggerakkan perdagangan ini. Keputusan Presiden Trump untuk mengubah tatanan perdagangan global dengan tarif baru terhadap mitra dagang AS adalah salah satu contohnya.

Pendorong penting lainnya adalah pemerintah asing, termasuk negara-negara berkembang seperti India dan Korea Selatan, mengambil langkah-langkah untuk membuat pasar modal domestik mereka lebih menarik bagi investor.

“Banyak negara lain yang sebelumnya terikat dengan pasar modal AS kini mendorong pertumbuhan pasar modal mereka sendiri dan mendorong arus masuk investasi bersih ke negara mereka sendiri,” kata Mark Mobius, investor pionir pasar negara berkembang yang saat ini berbasis di Dubai.

Selain itu, masyarakat yang tinggal di luar AS cenderung menabung lebih banyak pendapatannya, kata Jamison dari Change Global. Beberapa orang melihat hal ini sebagai hal yang tidak bisa dipungkiri lagi yang dapat terus menguntungkan saham asing.

Sementara itu, pendekatan Trump yang lebih transaksional terhadap kebijakan luar negeri telah membantu menginspirasi negara-negara Eropa seperti Jerman untuk secara dramatis meningkatkan pinjaman guna membelanjakan lebih banyak dana untuk pertahanan.

Adam Phillips, kepala investasi di EP Wealth, mengatakan komite investasi perusahaannya telah mendiskusikan pengalokasian lebih banyak uang ke saham asing.

“Kami melihat pergeseran menuju dunia yang lebih multipolar, yang kami yakini masih berlangsung,” kata Phillips. “Ini adalah perubahan sekuler di mana banyak negara asing menjalin hubungan baru dengan mitra dagang selain Amerika Serikat”

Yang pasti, belum ada alasan untuk mencurigai bahwa modal investasi akan meninggalkan AS. Menurut data terbaru dari Federal Reserve, posisi investasi bersih internasional AS masih sangat condong ke aset domestik selama kuartal ketiga, periode terakhir dimana data tersedia. Investor asing masih memiliki aset AS yang jauh lebih banyak dibandingkan investor AS yang memiliki aset asing – yaitu sekitar $27,6 triliun. Itu adalah ketidakseimbangan terbesar yang pernah tercatat sejak tahun 2006, menurut data dari Federal Reserve Bank of St. Louis.

Ketidakseimbangan ini sebagian besar merupakan cerminan dari fakta bahwa AS adalah negara yang berhutang bersih kepada negara-negara lain di dunia – artinya utang AS sebagian besar dimiliki oleh investor asing, baik bank sentral maupun perusahaan swasta. Namun apresiasi besar-besaran harga saham AS selama dekade terakhir juga berperan.

“Bagan ini menunjukkan apa yang akan terjadi ketika perubahan akhirnya terjadi,” kata Jamison dari Change Global. “Inilah mengapa kami berpikir kami tidak berada di awal siklus lima tahun atau enam tahun – kami berada di awal siklus yang akan membawa saya menjalani sisa karier saya.”