Penghancuran Palantir karya Michael Burry Baru Saja Dimulai – Moby
Jika ada satu investor yang tidak tahu cara untuk mundur, itu adalah Michael Burry. Terkenal karena “Big Short”-nya, yang diabadikan dalam buku dan film Michael Lewis di mana ia dengan tepat menyebut krisis subprime mortgage pada pertengahan tahun 2000-an, Burry telah menemukan target baru: perusahaan analisis data Palantir dan CEO-nya yang eksentrik dan selalu kontroversial, Alex Karp.
Kampanye Burry melawan Palantir dimulai tahun lalu, ketika pengajuan sekuritas mengungkapkan bahwa dananya membangun posisi pendek yang cukup besar, sekitar 912 juta penempatan di Palantir.
Tentu saja, para pemegang saham Palantir di media sosial angkat senjata, menuduh Burry menggunakan platformnya untuk memanipulasi harga saham dengan mengungkapkan posisi shortnya. Burry kemudian mengklarifikasi bahwa angka tersebut hanyalah “nilai nosional” (atau total eksposur) dari saham yang mendasarinya. Kenyataannya, “skin in the game” yang sebenarnya adalah sekitar $9,2 juta dalam bentuk premi untuk memperoleh opsi put dengan harga kesepakatan $50, sebuah taruhan bearish yang tidak akan berakhir hingga Januari 2027. Ini adalah taruhan “makro” jangka panjang, mirip dengan krisis subprime mortgage, namun alih-alih sektor perumahan runtuh, Burry bertaruh pada AI, dengan sasarannya di Palantir. Karp langsung melakukan tur pers, mengatakan kepada CNBC pada bulan November tahun lalu: “Sejauh yang saya tahu, dua perusahaan yang dia korslet (Palantir dan Nvidia) adalah perusahaan yang menghasilkan banyak uang, dan ini sangat aneh – seperti gagasan bahwa chip dan ontologi adalah apa yang ingin Anda persingkat adalah hal yang sangat gila.”
Karp juga mendeskripsikan celana pendek Burry sebagai “pemicu super” dan merasa “dipilih” setiap kali penjual pendek datang mengejar perusahaannya, karena mereka melakukan “pekerjaan mulia” dalam mendukung investor (dikenal sebagai “Palantarian”) sekaligus mendukung militer. Keluhan, seperti yang telah kita lihat selama setahun terakhir, merupakan tujuan yang menjiwai para pemimpin besar AI seperti Karp dan CEO OpenAI Sam Altman, yang mengklaim bahwa mereka melakukan segalanya mulai dari menyembuhkan kanker dengan ChatGPT hingga mengatasi masalah “besar” lainnya, sambil merilis generator video slop online. Dan Burry terus menumpuk.
Pada hari Rabu, Burry menegur Karp karena terbang dengan “pesawat non-komersial yang dimilikinya” dan menghabiskan biaya sebesar “$17,2 juta dan $7,7 juta,” hingga menyebut kepindahan Palantir kami baru-baru ini ke Florida, dengan menulis, “Tidak diragukan lagi, FDE (Field Application Engineers) telah berada di sana selama berbulan-bulan dan tidak akan pergi dalam waktu dekat. Mungkin Miami akan membangun $PLTR sendiri dalam 5 tahun.”
Burry bahkan menggali cerita lama Buzzfeed News yang menyatakan bahwa NYPD, yang telah bekerja di Palantir selama lima tahun, “ingin keluar,” namun “tidak bekerja sama dalam ekstraksi analisis dan data lain yang dihasilkan NYPD saat menggunakan Palantir.” Burry melanjutkan dengan mengulangi kesimpulan artikel tersebut: Palantir kehilangan $4 miliar selama dua dekade karena kontrak pemerintah bernilai rendah yang tertelan oleh biaya besar untuk mengerahkan insinyur manual untuk “mengangkat beban berat” data untuk klien, yang merupakan inti argumennya.
Di atas kertas, Palantir memang tampak seperti pihak yang “menghasilkan banyak uang”, namun Burry, yang terkenal karena keunggulannya dalam data yang padat dan terabaikan dibandingkan narasi populer, jelas berpendapat sebaliknya.
Burry telah membuat namanya terkenal dengan menghilangkan fasad narasi tertentu untuk menemukan kebusukan di dalamnya.
Proyek Palantir short-nya, seperti halnya housing short-nya, juga sama: identifikasikan sebuah sektor yang dianggap “tak tersentuh” di mana miliaran demi miliaran orang sedang berkonsolidasi, sehingga terlepas dari definisi ekonomi yang normal. Dia kemudian memilih targetnya, aset yang dinilai terlalu tinggi dalam semua mania itu.
Jadi mengapa Palantir secara khusus? Saham tersebut turun dari level tertinggi sepanjang masa di $207,52, yang dicapai pada akhir Desember – meskipun sebagian besar analis memperkirakan naik sekitar 35% dari nilai premium opsi Burry – tetapi bagi banyak investor, hal tersebut tampak seperti koreksi alami. Sebagian besar saham yang mengalami penurunan sebesar itu biasanya mengalami kemunduran.
Analis kami baru saja mengidentifikasi saham yang berpotensi menjadi Nvidia berikutnya. Beri tahu kami cara Anda berinvestasi dan kami akan menunjukkan mengapa ini adalah pilihan nomor satu kami. Ketuk di sini.
Namun Burry menargetkan Palantir karena alasan sederhana, tulisnya di Substack: dia tidak melihat jalur yang jelas bagi mereka untuk “dimanfaatkan oleh ekonomi riil.” Dia mencemooh penilaian setinggi langit itu sebagai “ilusi SaaS” yang diciptakan oleh pemasaran Karp yang ajaib dan terkadang gila. Di mata Burry, Karp adalah Mickey Mouse di Fantasia, namun alih-alih sapu ajaib, dia mengarahkan pasukan insinyur untuk menyesuaikan sistem secara manual untuk klien. Dan model ini tidak revolusioner seperti yang digambarkan oleh Wall Street dan Palantarian. Burry mengatakan ini adalah hambatan konsultasi linier yang dinilai sebagai strategi perangkat lunak eksponensial, menciptakan sandiwara SaaS yang dia yakini akan runtuh.
Burry percaya bahwa pasar, di tengah hiruk pikuk “perdagangan AI”, telah salah mengklasifikasikan Palantir sebagai perusahaan perangkat lunak, dan bukan, seperti yang dia tegaskan, sebagai perusahaan konsultan. Dia secara eksplisit membandingkan rasio harga terhadap penjualan Palantir yang sebesar 69x dengan kelipatan 2-3x yang biasa terjadi pada perusahaan konsultan, dengan alasan bahwa investor “bahkan tidak memahami apa yang dilakukan Palantir”.
Burry kemudian menunjukkan bahwa Palantir bahkan tidak menawarkan AI-nya sendiri, dan menyebutnya sebagai “pembungkus” untuk teknologi seperti OpenAI dan model Google, sehingga menimbulkan biaya lain selain konsultasi manusia dan tenaga kerja yang diperlukan untuk menghadirkan perangkat lunaknya. Palantir sendiri mendukung gagasan ini, baru-baru ini meluncurkan “Palantir AIP Bootcamp,” di mana para insinyur manusia dan pelanggan mereka benar-benar membangun aplikasi “Ontologi” dan AI mereka sendiri untuk Palantir, sehingga mereka bertanggung jawab untuk mendefinisikan dan membangun kasus penggunaan spesifik yang mendorong produk mereka. Ada juga dokumentasi di situs web mereka yang disebut “Bawa model Anda sendiri ke AIP” atau “Bawa model Anda sendiri (BYOM)” untuk pelanggan yang ingin “menghubungkan LLM atau akun mereka sendiri untuk digunakan di AIP dengan semua produk pengembang Palantir.”
Dan bagi investor PLTR mana pun yang membaca ini, Anda mungkin menunggu untuk mendengar tentang satu hal: penaklukan Palantir terhadap “aturan 40.” Menurut Burry, itu juga hanya fatamorgana.
Burry berpendapat bahwa apa yang disebut Karp sebagai “prestasi tingkat Olimpiade” sebagian besar merupakan fungsi dari kerangka keuangan.
Skor Aturan 40 127% bergantung pada Margin Operasi yang Disesuaikan sekitar 57% yang menambahkan kembali kompensasi berbasis saham (SBC). Jika Anda menggunakan margin operasi GAAP, yang mencakup SBC dan lebih mencerminkan profitabilitas inti, komponen laba kemungkinan akan turun menjadi 30–40%.
Burry juga memperkenalkan “Rasio B/S” (Billionaire-to-Sales), dengan alasan bahwa margin tampak tinggi karena karyawan diberi kompensasi dengan ekuitas dan bukan uang tunai. Pada kuartal keempat tahun lalu, SBC menghasilkan $196 juta, atau 14% dari pendapatan, turun dari rata-rata 34% pendapatan antara tahun 2021 dan 2023. Meskipun 14% lebih rendah daripada perusahaan sejenis seperti Snowflake sebesar 36–44% dan Confluent sebesar 36%, Palantir masih melaporkan $700–800 juta dalam SBC tahunan, atau sekitar 21% pendapatan pada tingkat saat ini.
Masalah utamanya bukan hanya pengenceran. Jika Palantir harus membayar setara tunai dari penghargaan saham tersebut, margin utama perusahaan akan menyusut secara signifikan, melemahkan skor Aturan 40 sebesar 127% yang mendukung penilaian preminya.
Ditambah lagi dengan berita baru-baru ini bahwa Palantir akan memindahkan kantor pusatnya ke Florida, sebuah negara bagian yang tidak memiliki pajak pendapatan negara bagian namun pajak perusahaannya lebih tinggi dibandingkan Colorado, dan Anda mulai mendapatkan kesan bahwa perpindahan tersebut dirancang untuk menguntungkan para eksekutif dan insinyur berpenghasilan tinggi, bukan keuntungan perusahaan.
Bagi Burry, dan mungkin orang luar mana pun yang cukup berani untuk menjual saham kultus seperti Palantir, sepertinya mereka yang tahu akan meninggalkan kapal sebelum pendapatan mereka mulai terlihat.
Satu stok. Potensi tingkat Nvidia. Lebih dari 30 juta investor memercayai Moby untuk menemukannya terlebih dahulu. Silakan pilih. Ketuk di sini.
