Bitcoin Memenangkan Wall surface Street dan Sekarang Membayar Harganya

(Bloomberg)– Pelukan Bitcoin di Wall Road seharusnya membawa stabilitas. Sebaliknya, hal ini justru menciptakan kerentanan baru: ketergantungan pada uang Amerika yang kini mulai berkurang.

Sejak 10 Oktober, sekitar $ 8, 5 miliar telah mengalir keluar dari dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin yang terdaftar di AS. Eksposur berjangka di Chicago Mercantile Exchange telah turun sekitar dua pertiga dari puncaknya pada akhir tahun 2024 menjadi sekitar $ 8 miliar. Harga di Coinbase, tempat yang disukai oleh banyak institusi Amerika, terus-menerus diperdagangkan dengan harga diskon di bursa luar negeri Binance– sebuah sinyal penjualan AS yang berkelanjutan. Bitcoin telah anjlok lebih dari 40 % bahkan ketika saham dan logam mulia telah mendapatkan pembeli.

Fading Banyak Dibaca dari Bloomberg

Pembalikan ini membawa dampak yang tidak biasa karena perubahan pasar. Sepanjang sejarahnya, harga Bitcoin ditetapkan di bursa luar negeri oleh pedagang eceran. Selama dua tahun terakhir, ETF place menyalurkan miliaran melalui kendaraan AS, CME menjadi tempat kontrak berjangka yang dominan, dan dana pensiun serta dana lindung nilai menggantikan pembeli individu. Modal ritel dan institusi Amerika menjadi penentu harga marjinal.

Ketika modal tersebut berkembang, Bitcoin melonjak ke rekor tertingginya pada 6 Oktober. Kini Bitcoin terhenti– dan tidak ada katalis yang jelas untuk memulainya kembali. Mata uang kripto asli sedikit berubah pada kisaran $ 67 500 pada hari Rabu.

Permasalahan intinya sederhana: tesis kelembagaan telah gagal. Investor yang membeli Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi, penurunan nilai mata uang, atau tekanan pasar ekuitas telah menyaksikan Bitcoin mengalami penurunan– dan terkadang lebih cepat dari– risiko yang seharusnya diimbangi. Mereka yang memperlakukannya sebagai energy perdagangan telah beralih ke aset yang benar-benar berpindah dari saham international ke emas.

Penghentian perdagangan kripto telah membuat pasar lebih tipis dari yang terlihat. Permintaan eksposur pinjaman di CME “belum senyap ini sejak kenaikan pra-ETF pada pertengahan tahun 2023,” kata David Lawant, kepala penelitian di Anchorage Digital. Take advantage of yang lebih sedikit berarti lebih sedikit pembeli yang terpaksa ketika harga naik– dan lebih sedikit penyerap alami ketika menjual bangunan.

Bagian dari gelombang institusional juga lebih bersifat mekanis daripada yang terlihat. Dana lindung nilai (hedge fund) menjalankan perdagangan basis– membeli area Bitcoin sambil menjual kontrak berjangka dengan harga premium, menangkap spread sebagai hasil. Strategi ini tidak memerlukan pandangan mengenai arah harga, hanya saja tingkat pengembaliannya melebihi apa yang tersedia di tempat lain.

Untuk sebagian besar tahun 2025, hal itu terjadi. Ketika selisih tersebut menyusut di bawah imbal hasil Treasury setelah 10 Oktober, perdagangan tersebut kehilangan alasan dan aliran dana tersebut terhenti. Hal ini mewakili salah satu elemen dari gambaran permintaan, meskipun sebagian besar pembalikan ETF tampaknya didorong oleh menurunnya minat terhadap Bitcoin sebagai aset, bukan karena faktor ekonomi dari strategi arbitrase tunggal.

“Modal itu tidak punya alasan untuk bertahan,” kata Bohumil Vosalik, kepala investasi di 319 Funding. Sampai permintaan spot kembali pulih, ia menambahkan, “setiap pantulan berisiko menjadi zona jual seimbang dan bukan landasan pemulihan.” Premi Coinbase– negatif untuk sebagian besar tahun 2026– menunjukkan bahwa permintaan belum terwujud.

Integrasi Bitcoin dengan keuangan AS telah membawa keuntungan nyata– likuiditas yang lebih dalam dan legitimasi institusional yang sudah lama tidak dimiliki oleh aset tersebut. Namun, untuk saat ini, penawaran beli sedang menurun dan pasar telah kehilangan kemampuannya untuk merespons kabar baik.

Masalah yang lebih dalam adalah masalah struktural. Pelembagaan tidak menghilangkan volatilitas. Itu mengalokasikannya kembali. Produk yang sama yang membawa Wall surface Street ke dalam Bitcoin– ETF, overlay yang menghasilkan hasil, strategi opsi– dirancang untuk memperlancar pengembalian dalam kondisi stabil. Mereka melakukannya. Namun mereka juga memusatkan risiko pada cara yang baru terlihat ketika kondisi berubah.

Produk terstruktur yang menghasilkan imbal hasil dengan menjual opsi menekan perubahan harga di pasar yang tenang, kemudian memperkuatnya ketika katalis nyata muncul. Banyak capitalist ETF juga berada di bawah basis biaya rata-rata, yang berarti pantulan dijual oleh pemegang saham yang hanya ingin mencapai titik impas– membatasi kemajuan yang pada siklus sebelumnya mungkin memberi momentum.

“Meningkatnya penggunaan produk seperti IBIT BlackRock menciptakan stabilisasi lokal pada Bitcoin ketika harga diperdagangkan dalam kisaran tertentu,” kata Spencer Hallarn, kepala perdagangan OTC worldwide di GSR. Namun ketika katalis nyata muncul, “struktur-struktur tersebut sebenarnya dapat membesar-besarkan pergerakan tersebut. Khususnya, produk-produk yang menghasilkan imbal hasil yang secara sistematis menjual opsi akan menekan volatilitas, hingga hal tersebut memperkuatnya.”

Hasilnya adalah pasar kehilangan kemampuannya untuk merespons kabar baik. Ketika BlackRock Inc. mengumumkan produk yang terkait dengan Uniswap, token tersebut sempat menguat sebentar sebelum meluncur kembali. Pada siklus sebelumnya, berita utama serupa sering kali memicu penayangan yang berkepanjangan. Sekarang antusiasme memudar sebelum berkembang.

“Struktur pasar benar-benar rusak pada 10 Oktober,” kata Zach Lindquist, Managing Partner di Pure Crypto. “Kami belum pernah melihat penurunan yang stabil dan seserius ini bahkan pada tahun 2018 dan 2022”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2026 Bloomberg LP